Tại cuộc họp ngày 25/7, Ngân hàng trung ương Nga (CBR) đã quyết định hạ lãi suất điều hành 2 điểm phần trăm xuống 18%. Đây là lần giảm thứ hai liên tiếp sau gần ba năm gián đoạn, đầu tháng 6/2025, mức lãi suất đã được hạ 1 điểm %, xuống còn 20%.
Ảnh minh họa (Nguồn: Internet)
Phần lớn các nhà phân tích dự đoán lãi suất sẽ giảm xuống đúng 18%
Việc lãi suất được điều chỉnh xuống 18% không phải là điều gây bất ngờ, nhà kinh tế trưởng của T-Investments, bà Sofia Donets, chia sẻ. Việc lãi suất sẽ giảm đúng 2 điểm % thực sự là kịch bản phổ biến nhất được các chuyên gia dự đoán. Cụ thể, 21 trong số 30 người tham gia khảo sát dự báo do Tập đoàn truyền thông Nga thực hiện đã ủng hộ phương án này; gần như tất cả các chuyên gia đều dự báo mức giảm nằm trong khoảng từ 1 đến 3 điểm %.
Vào cuối tháng 5/2025, trước cuộc họp gần nhất của cơ quan quản lý, bà Donets đã dự báo chính sách tiền tệ sẽ sớm bắt đầu được nới lỏng và theo bà, nếu điều đó không xảy ra thì có thể dẫn đến nguy cơ suy thoái nghiêm trọng trong nửa cuối năm 2025. Ngày 6/6/2025, CBR thực sự đã tiến hành đợt giảm lãi suất đầu tiên kể từ năm 2022, đồng thời tuyên bố rằng nền kinh tế quốc gia đang dần quay lại quỹ đạo tăng trưởng cân bằng.
Nói về quyết định hạ lãi suất này, bà Donets nhấn mạnh rằng, tín hiệu kèm theo quyết định này là “khá nghiêm khắc”, cho thấy CBR muốn kiềm chế đà giảm của lãi suất dài hạn và do đó vẫn giữ lập trường cứng rắn. Việc hạ biên độ dự báo lãi suất trung bình năm xuống còn 18,8 - 19,6% trong năm nay và 12 - 13% trong năm tới “hàm ý khả năng giảm lãi suất xuống mức 15%”.
CBR nêu điều kiện để tiếp tục hạ lãi suất chủ chốt
Khi CBR đề cập đến triển vọng tiếp tục giảm lãi suất trong các kỳ họp sắp tới đã nhấn mạnh rằng, các quyết định mới sẽ được đưa ra tùy thuộc vào mức độ ổn định của xu hướng giảm lạm phát và diễn biến kỳ vọng lạm phát, vốn trong những tháng gần đây, hầu như không giảm, vẫn ở mức khoảng 13%. Điều này khiến một số chuyên gia cho rằng, hiện tại “các quá trình giảm phát chưa thể xem là bền vững”. Trong thông cáo báo chí sau cuộc họp công bố hạ lãi suất, CBR cũng cho biết họ dự kiến “duy trì mức độ thắt chặt chính sách tiền tệ cần thiết để đưa lạm phát trở lại mục tiêu (4%) vào năm 2026”.
Theo CBR, kịch bản này đồng nghĩa với việc chính sách tiền tệ thắt chặt sẽ được duy trì trong thời gian dài. CBR cũng nhấn mạnh rằng các rủi ro gia tăng lạm phát trong trung hạn vẫn chiếm ưu thế so với các yếu tố giảm phát. Ngoài kỳ vọng lạm phát và sự lệch pha kéo dài của nền kinh tế so với quỹ đạo tăng trưởng cân bằng, một nguyên nhân khác được CBR chỉ ra là sự xấu đi của điều kiện thương mại quốc tế.
Theo bà Natalia Vashchalyuk, chuyên gia phân tích cấp cao tại Công ty quản lý tài sản Pervaya, trong kịch bản cơ sở, lãi suất có thể tiếp tục giảm 1 điểm % vào tháng 9/2025, tuy nhiên, cũng có khả năng mức giảm lớn hơn. Một trong những yếu tố hỗ trợ điều đó là tỉ giá Rúp Nga vẫn đang mạnh, lạm phát thực tế thấp hơn 4% theo tỷ lệ điều chỉnh theo mùa, hoặc xu hướng tăng trưởng kinh tế chậm lại đang tiếp diễn.
Việc giảm lãi suất chủ chốt sẽ buộc nhà đầu tư tìm kiếm lựa chọn thay thế cho tiền gửi ngân hàng
Việc hạ lãi suất chủ chốt sẽ kéo theo sự tiếp tục giảm lãi suất tiền gửi ngân hàng, một xu hướng vốn đã diễn ra tại Nga trong những tháng gần đây. “Việc giảm lãi suất chủ chốt sẽ kéo giảm lãi suất trên toàn bộ hệ thống tài chính, buộc các nhà đầu tư phải tìm kiếm lựa chọn thay thế cho tiền gửi ngân hàng”, các chuyên gia quản lý tại Công ty quản lý đầu tư “VIM Investments” nhận định. Đồng thời, lưu ý rằng trong bối cảnh chu kỳ nới lỏng chính sách tiền tệ đang tăng tốc, trái phiếu đang trở nên ngày càng hấp dẫn hơn so với tiền gửi ngân hàng và các quỹ thị trường tiền tệ.
Ngân hàng Ngoại thương Nga (VTB Bank) cũng ghi nhận rằng việc hạ lãi suất xuống còn 18% tạo tiền đề cho “sự phục hồi nhất định của hoạt động cho vay bán lẻ” trong nước, bao gồm cả vay thế chấp. Trong thông cáo báo chí của ngân hàng này cũng nêu rõ rằng lãi suất tiền gửi sẽ tiếp tục giảm, tuy nhiên, vẫn giữ ở mức đủ hấp dẫn để giúp người gửi cố định lợi nhuận cho đến cuối năm.
Tài liệu tham khảo
1. https://lenta.ru/news/2025/07/25/bank-rossii-snizil-klyuchevuyu-stavku-do-18/
2. https://www.cbr.ru/eng/press/keypr/
LT